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经销渠道的持续收缩，映射出挂面行业更深层的需求变迁。需求侧，消费健康化诉求上升，叠加预制菜、外卖等新消费方式的替代冲击，挂面作为家庭主食的消费频次不断走低；供给侧，产能优化与价值重塑并行，普通低价挂面的增长天花板愈发凸显。

面条主业承压下，克明食品近年将战略重心转向高端面条业务。从半年报数据看，上半年面条线上直销收入1349.49万元，同比大幅增长97.35%，毛利率同比提升8.12个百分点至76.16%，处于较高水平。

但亮眼数据背后也存在两个关键局限。首先，线上直销的收入占比仍较小，1349万元的收入仅占面条总营收的约1.2%，对整体利润的实质性贡献极为有限。其次，高端产品的增量尚未能对冲成本端压力。公司相关负责人此前接受媒体采访时表示，上游小麦采购均价上行，单位采购成本每吨上涨超50元，直接压缩米面产品盈利空间。

受原材料成本波动的影响，面条业务整体毛利率从上年同期的31.23%下降至29.57%，同比下滑1.66个百分点。因此，面条业务线上渠道的高毛利，更多体现的是渠道结构优化的“结构性亮点”，而非整体盈利能力的改善。

此外，面条高端化转型的阶段性代价是费用端的高投入。上半年，公司销售费用同比增长23.08%至1.92亿元，其中，市场服务费同比增长26.08%，销售人员薪酬同比增长28.88%。在营收基本持平的背景下，销售费用以超过20%的速度增长，费用增速显著高于收入增速，反映出高端化转型前期需要较高的渠道建设和品牌推广投入，短期利润因此承压。

步入2026年，国家统计局数据显示，上半年全国生猪价格同比下降23.1%。受此影响，克明食品屠宰业务和生猪养殖业务的收入分别同比下滑15.5%和19.16%。兴疆牧歌上半年的净利润则为亏损1.36亿元。

更值得注意的是，上半年兴疆牧歌经营活动现金流量净额为-6501.3万元，期末资产负债率约71.45%。克明食品在今年5月发布的公告中披露，兴疆牧歌正面临生猪价格持续低于养殖成本线、存栏量高位运行的双重挤压，现金流已然承压，为此公司向其提供不超过5000万元的借款以解燃眉之急。然而，这笔借款至多只能起到短期周转之效，尚不足以从根本上扭转兴疆牧歌经营活动持续“失血”的困局。

此外在上半年，克明食品计提生猪资产减值4322.69万元，几乎与归母净亏损规模相当。这意味着，即便不考虑养殖业务本身的经营亏损，仅减值一项就足以将公司推入亏损区间。(本文首发证券之星，作者|吴凡)